ENG
INDEPENDENT CAPITAL BLOCKCHAIN FUND
09.06.21

Ончейн-анализ по Биткоину

Техническая картина

Пара BTC/USD так и не смогла преодолеть сопротивление в диапазоне $39-41K, что могло бы открыть ей путь к отметке $51K и выше. Теперь, после пробития динамической поддержки, гораздо больше шансов на дальнейшее движение вниз вплоть до следующей поддержки вблизи $24-27К (4 волна). 



Активность долгосрочных и краткосрочных инвесторов  

Несмотря на то, что чисто технически медвежий тренд по BTC/USD остается в силе, некоторые on-chain метрики свидетельствуют о возможном росте стоимости Bitcoin в ближайшие недели.

На нижнем графике можно заметить, что долгосрочные инвесторы (зеленая линия), которые приобрели BTC по более низким ценам и все еще остаются в прибыли, сохраняют спокойствие и предпочитают не обращать внимание на майскую распродажу. Судя по всему, они готовы ждать более выгодных для себя цен.

В то время как панические настроения наблюдались лишь по адресам, которые приобрели монеты позднее и ближе к максимальным отметкам (красная линия). Учитывая манеру их поведения, можно предположить, что данный класс инвесторов представлен в основном розничными дейтрейдерами. Пик их активности как раз пришелся на ценовые минимумы. 

Проанализировав балансы кошельков, можно заметить, что BTC постепенно перетекают от краткосрочных инвесторов (владеют монетами менее 155 дней) к долгосрочным (более 155 дней). Инвесторы, приобретающие криптовалюту с прицелом на долгосрок, активно аккумулируют монеты.

Еще одним поводом для оптимизма является сокращение объемов BTC, поступающих на биржи, до минимальных отметок с начала мая. Данная динамика является дополнительным свидетельством того, что инвесторы предпочитают держать главную криптовалюту у себя на кошельках.


“Бычий” цикл только начался?

Выделим несколько индикаторов, которые подтверждают распространенную идею о том, что текущее падение цен является лишь кратковременной коррекцией перед дальнейшим ростом. 

В первую очередь - это Dormancy (“Бездействие). Метрика отображает количество “старых” монет, реализуемых на рынке. График снижается с начала года, а значит бывалые держатели монет ждут более подходящих цен для фиксации прибыли.

Что характерно, увеличивается количество монет отправляемых на “неликвидные” адреса - кошельки, которые исходя из истории транзакций вряд ли будут продавать свои запасы (“Illiquid Supply Change”).

MVRV Z-Score. Показатель используется для сравнения рыночной капитализации Bitcoin с его “справедливой” капитализацией, рассчитанной на основе стоимости монет в момент их последнего движения и скорректированной на волатильность. Как можно заметить, эта метрика хорошо отражает исторические пики цен. Сейчас же ее значения далеки от максимумов.

Realized Cap HODL Waves. Каждый бычий рынок сопровождался тремя пиками закупок монет группами краткосрочных инвесторов, которые держат позиции до 24 часов, от 1 дня до 1 недели и от 1 недели до месяца. Пока мы наблюдаем только один сформированный пик.

 

“Справедливая” цена Bitcoin 

Одним из инструментов оценки стоимости Bitcoin является коэффициент Stock-to-Flow (отношение запасов к текущей эмиссии), который позволяет количественно измерить дефицит актива. Котировки BTC/USD всегда следовали за данным индикатором.

Более прикладной версией индикатора является соотношение стоимости BTC и Stock-to-Flow: значения больше нуля свидетельствуют о перекупленности, а меньше нуля - о перепроданности. На данный момент показатель держится на минимальных отметках с середины июля 2017 года. В тот период котировки также переживали ощутимую коррекцию, но уже к концу месяца смогли возобновить “ралли”.

Напомним, что тогда присутствовали довольно серьезные поводы для беспокойства, например запрет деятельности криптобирж в КНР. Сейчас же обстановка на рынке гораздо более спокойная. 

Кроме того, не стоит забывать о новых фундаментальных источниках роста, которые отсутствовали тогда и присутствуют сейчас. Главным образом, речь идет о бурно развивающемся сегменте DeFi. Как видно по нижнему графику, инвесторы продолжают выводить ETH с криптобирж (зеленая линия) и нести их в децентрализованные приложения (красная). 

В данный момент объем ETH в смарт-контрактах более чем в два раза превышает его количество на централизованных биржах. Судя по всему, инвесторы по-прежнему готовы рисковать ради привлекательных доходностей разнообразных фарминг пулов. 

Подводя итоги, следует отметить, что on-chain метрики свидетельствуют об отсутствии явной перегретости рынка. Продают свои запасы лишь новые участники, в то время как старожилы продолжают аккумулировать монеты в ожидании более высоких цен.

Инвесторы, которые появились на рынке недавно и покупали монеты вблизи максимумов (индикатор STH-SOPR), все еще фиксируют убытки, в то время как в среднем участники рынка уже близки к безубытку. Для того чтобы “ралли” возобновилось, ситуация с новичками должна улучшится.

 

Подводя итоги

Капитализация основных стейблкоинов продолжает увеличиваться: за последний месяц объем выпущенных USDT вырос на 7 млрд, до 62,3 млрд, а USDC - на 9 млрд, до 23,1 млрд. В отсутствии негативных сюрпризов, связанных с регуляцией криптовалюты и майнинга, BTC по прежнему имеет шансы завершить текущий цикл вблизи отметки в $100 тысяч.

Важную роль играет динамика доллара: индекс USD (отношение “американца” к корзине валют развитых стран) снижался весь последний год на фоне масштабных вливаний ликвидности. Однако, в мае вышли довольно позитивные макроданные по американской экономике, в частности число заявок на получение пособий по безработице снизилось до минимальной отметки с начала пандемии, а активность в сфере услуг выросла до рекордного максимума. В связи с чем возникли опасения, что ФРС может завершить свои стимулирующие программы раньше времени, а это может прервать нисходящий тренд по доллару.

Высокие инфляционные ожидания играли важную роль в увеличении стоимости BTC, так что ужесточение политики ФРС в рамках борьбы с ростом потребительских цен может лишить криптовалютный рынок одного из основных драйверов. Впрочем, пока инвесторы больше беспокоятся за повторения ситуации 1970-х, когда инфляция вышла из под контроля правительства США (ниже представлены исторические данные). До тех пор пока подобные ожидания сохраняются, котировки Bitcoin будут получать дополнительную поддержку.